报告要点事件描述四部委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。

事件评论补贴调整政策内容符合预期，延续提门槛+降补贴的调整思路。本次政策核心内容与之前网传版本基本一致，符合市场预期。政策调整思路依然在提升技术门槛和降低补贴标准两方面：1）提门槛：提高电池系统能量密度和整车能耗要求，鼓励低能耗产品推广。2）降补贴：乘用车第一次大幅度退坡，商用车延续以往的大幅退坡态势（新能源公交车补贴政策另行公布）。3）实施时点：从3月26日起实施，给予3个月过渡期。过渡期期间符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴。过渡期补贴较高，有利于二季度行业放量。4）地方补贴：过渡期后不再对新能源汽车（新能源公交车和燃料电池汽车除外）给予购置补贴，转为用于支持充电（加氢）基础设施建设和配套运营服务等方面。

新能源乘用车：补贴退坡幅度较大，车企将通过降本和提价来应对。2019年为乘用车补贴大幅退坡元年：续航里程介于300到400公里范围的纯电动车型相比2018年有60%的补贴退坡，高于400公里的车型退坡50%。

考虑到过渡期后不再给予地方购置补贴，因而过渡期后补贴实际退坡幅度将更大。我们认为车企主要有两方面措施来应对补贴大幅退坡：首先是降本（电池降本和整车降本）；其次是终端产品提价（凭借提升续航和配置）。

此外，龙头车企凭借销量快速增长，规模效应将对冲单车盈利下滑。

新能源客车：公交车补贴政策另行公布，客车企业短期盈利有较好保障。

补贴新政公布之前，新能源公交车补贴按照2018年金额来执行，预计行业仍会有一定程度抢装，利好客车企业短期盈利。考虑到过渡期后新能源公交车仍有地方补贴支持，有利于全年新能源客车总量保持平稳。

补贴退坡无碍总量高增长，优选龙头车企及核心供应商。短期看，过渡期补贴较高，二季度行业将快速放量。全年看，消费运营齐发力，新能源乘用车维持高景气，助力2019年新能源汽车总量达160万辆左右。凭借销量增长的规模效应将有效对冲补贴退坡影响，龙头车企及核心供应商投资价值凸显。投资建议：乘用车推荐行业龙头比亚迪(002594)；客车推荐行业龙头宇通客车(600066)；零部件推荐新能源底盘领先企业凌云股份(600480)，建议关注拓普集团(601689)。