蔚来汽车今年一季度交付量环比近乎腰斩，股价一蹶不振。如果不能获得新进融资，其现金流可能在2019年面临压力。更大的麻烦在于，新能源汽车补贴淡出以及新老竞争对手涌入市场。

　　文 | 《巴伦》中国特约撰稿人 曹圣明   编辑|张晓添

　　成立4年多的中国新能源汽车新秀蔚来汽车(NIO，NYSE)，跟早已名满天下的特斯拉  (TSLA，NASDAQ)相提并论，这个日子来得有点早，且并不是创始人李斌所期盼的方式。

　　4月21日晚间，一辆特斯拉Model S被车主停在上海徐汇区一地下车库内不到半小时，在没有充电等操作的情况下，车身底部突然冒出白烟，随后迅速起火燃烧，整个过程不到10秒。紧邻一旁的一辆奥迪车也被牵连，烧得只剩下残骸。无巧不成书，第二天下午，一辆正在西安蔚来汽车授权服务中心维修的蔚来ES8也突然起火，被烧得只剩下空架子。

　　“特斯拉蔚来相继起火”的报道随即出现在各媒体端口。根据媒体不完全统计，特斯拉MS、MX系列电动汽车在全球范围内发生过的燃烧或爆炸事故，迄今已达50多起。与此同时，蔚来汽车自2018年交付以来，在续航、充电、系统死机、黑屏、断网、售后维修等方面的故障与问题也被不断曝光。同时，其他品牌的电动汽车，也不时有质量问题曝光。

　　虽然在消费市场事故、疑问不断，但在股票市场，特斯拉曾长期是受投资者追捧的明星股。在《巴伦》周刊2018年底举行的圆桌会议上，特斯拉仍然被相当多的机构投资者所看好，被视为是2019年仍然最值得买进的优质股票。不过今年以来特斯拉股价的表现并不如人意，从年初的300美元左右，一路跌至4月26日的231美元。而同期纽约道琼斯指数从2336.24点一路上扬至4月23日的26695.96点。那些坚定持有特斯拉的投资者不知作何感想。

　　与此同时，作为中国概念的新能源公司蔚来汽车，自2018年9月上市以来股价曾有短暂上冲，随后大部分时间是起起伏伏，持续下跌。2019年4月16日，蔚来汽车创下4.43美元的股价新低，相较2月26日10.64美元的年内高价跌去近六成，也远低于上市时6美元的开盘价。

　　自创立之初，有意无意之间，蔚来汽车被一些机构投资者拿来与特斯拉比照。某些时候，由于看好中国高端新能源汽车市场前景，外界甚至认为蔚来可能成为“特斯拉终结者”(Tesla killer)。据《巴伦》统计，截至2019年5月6日，给予蔚来汽车股票评级的10位分析师中，有五位给出“买入”评级，四位维持“持有”评级，一位给予“减持”评级；目标价中值为7.87美元。这与4、5月间蔚来汽车不足5美元的股价表现存在较大差距。

　　历经不同市场数年不尽一致的发展后，现如今资本市场对于两家厂商的认可程度有很大不同。截至5月5日收盘，特斯拉的股价报255.03美元，总市值443亿美元；蔚来美股存托凭证(ADR)每单位报5.02美元，总市值53亿美元，不及特斯拉八分之一。比较理性的投资分析倾向认为，目前为止，抛开所谓中国概念及市场想像，蔚来汽车与特斯拉根本不在一个水平线上。二者的对比，不是拉低了特斯拉，就是抬高了蔚来汽车。

　　从市值表现看，特斯拉2010年6月29日上市，发行价17美元，虽有短暂破发，但是总体上一路上行，如今已经增长近14倍。蔚来2018年9月12日上市，发行价6.26美元，短暂冲高后迅速回落，于当年10月2日再次跌破发行价。如今更是较发行价已经跌去22%，市值较2018年9月14日最高点的139亿美元已经蒸发88亿美元，折合人民币高达590亿元。除非蔚来汽车有更加令人信服的销量和营收表现，否则其投资价值堪忧。

　　蔚来自2018年9月上市以来股价走势。 来源：Yahoo

　　销量下滑补贴退坡，现金流面临压力

　　全球汽车市场从2018年起就进入萧条期，这也给新能源汽车产业带来直接影响。2019年以来，特斯拉与蔚来的销量均出现了下滑。今年一季度，特斯拉共交付6.3万辆汽车，环比2018年第4季度的9万辆下滑31%；蔚来当季交付3989辆，环比2018年第4季度的7980辆近乎腰斩。在行业分析师看来，蔚来汽车一季度的数据也增加了其完成2019年4至5万辆销量目标的难度。

　　对于急需通过销量增长从而改善财报的特斯拉和蔚来而言，2019年一季度销售疲软无异于雪上加霜。自2003年7月创立以来共计16个年头里，特斯拉大多数时间都处于亏损状态，直到2018年三四季度才实现单季度连续盈利；但2018年全年仍然亏损超过10亿美元，同时2019年一季度又宣告亏损了 6.7 亿美元，按此趋势下去，特斯拉的年度盈利计划将被继续搁置。