华宏科技(002645)新政放开汽车回收 拆解设备+运营双重受益

安信证券　　2019-04-22 　　　　　[  ] [  ] [  ]　　

    国务院新政策利好汽车拆解，新管理办法呼之欲出。今年1月30日，国务院通过《报废机动车回收管理办法（修订草案）》，国务院新闻办公室在2月22日举行就该政策吹风会，本次管理办法主要有以下两点政策变化对汽车拆解企业形成重大利好：1. 取消报废汽车回收行业一城一牌照限制，使得大型回收拆解企业得以迅速扩张市场份额，而过去政策企业扩张只能依靠并购；2.允许五大总成进行再制造，过去政策规定其只能作为废旧金属回炉，正规回收企业难以覆盖成本，此举将显着提升正规企业盈利能力。
    我国报废汽车回收水平较低，未来市场空间广阔。据公安部统计，2018年我国汽车保有量2.4亿辆，预计报废汽车数量预计907万辆，而其中汽车回收数量仅167万辆，不到报废数量的20%。主要由于2001年的老报废回收规定五大总成智能作为废金属回收，正规企业难以盈利，大部分报废汽车流入黑市交易回收。
    而新政放开牌照和五大总成之后，将显着利好汽车拆解回收企业，正规企业得以迅速扩张规模并显着提升回收收入。我们按一辆汽车五大总成回收价值5000-7000元，报废汽车回收率5%测算，目前我国汽车拆解市场规模高达600-840亿元，市场空间十分广阔。
    拆解设备、回收运营双轮驱动，公司有望充分受益。公司是国内领先的废钢处理设备企业，主要产品包括废钢破碎线、剪切机、打包机等，是汽车拆解的主要设备。目前公司在汽车拆解回收运营领域积极布局，2018年8月收购北京中物博切入汽车拆解运营领域。中物博是北京8大汽车拆解企业之一，回收量居于行业前列。
    新汽车拆解政策一方面是打破了以前汽车拆解牌照各地的垄断形式，改为资质认定制度，资质认定强调企业的场地、处理能力等，有利于促进民营资本进入这个领域，另一方面也会增加企业对于优质设备、大型设备的需求，公司有望率先受益。另一方面允许具备再制造条件的“五大总成”出售给具有再制造能力的企业，有利于增强汽车拆解企业的盈利能力，充分利好对公司的运营业务。我们预期在行业景气度增强的背景下，公司业绩有望继续快速增长。
    投资建议：我们预计公司2018年-2020年净利润增速分别为27.1%、28.3%、42.3%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为13.78元，相当于2019年14倍的动态市盈率。
    风险提示：政策推进不及预期，公司订单不及预期
    
    

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