事件： 近一个月氢燃料电池汽车行业利好政策不断，如沐春风。

3 月 15 日，《政府工作报告》（修订版）补充了“推动充电、加氢等设施建设”等内容。同时，发改委在《国民经济和社会发展计划草案的报告》（修订版）中也相应增加了“加强城市停车场和新能源汽车充电、加氢等设施建设”内容。 国家层面重视氢燃料电池汽车的基础设施建设。

3 月 26 日，财政部、工信部、科技部和发改委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》， 提出地方补贴需支持加氢基础设施“短板”建设和配套运营服务。

4 月 8 日，发改委发布《产业结构调整指导目录（2019 年征求意见稿）》，氢能及燃料电池 5 项均属鼓励类。

4 月 12 日，上海经信委介绍 6 月 25 日后将取消新能源地补（除燃料电池、公交外）转为支持加氢站充电桩建设。

4 月 15 日， 浙江省发改委发布关于公开征求《浙江省培育氢能产业发展的若干意见（征求意见稿）》意见的通知，提出到 2022 年浙江氢能产业总产值规模超百亿元，建成加氢站（含加氢功能的综合供能站） 30 座以上，累计推广氢燃料电池汽车 1000 辆；到 2030 年，氢能产业链条基本完备，基本形成氢能装备和核心零部件产业体系。

对此我们有以下点评：

国家政策明确支持氢燃料电池汽车产业链， 浙江、上海等省市纷纷响应落实燃料电池基础设施建设。 不到一个月的时间，国家密集发布了多项关于燃料电池汽车的重磅文件，可见国家对燃料电池汽车的重视程度和布局决心。同时，上海、 浙江相继落实燃料电池基础设施建设政策。 国家政策向氢能源基础建设的倾斜，将加速氢燃料电池汽车的发展步伐。 我们认为顶层设计支持力度已就位，燃料电池汽车后续行情值得期待。

氢燃料电池汽车零污染、能量密度高、 加氢耗时短（类似于加油）， 是汽车的完美技术方案。 未来随着加氢站的加速铺设， 氢燃料电池汽车的产业化进程也将加速。 随着能源日益减少、污染日益严重，氢燃料电池以其零污染、高能量密度、 加氢耗时短（类似于加油）等优点受到政府大力支持，《“十三五”战略性新兴产业发展规划》、《能源技术革命创新行动计划（2016-2030 年）》、《中国制造 2025》都将氢燃料电池技术确定为重点扶持对象。 作为氢燃料汽车的必备配套，过去国内加氢站数量较少是制约氢燃料电池汽车发展的重要因素， 随着政策向氢燃料电池基础设施的倾斜以及各地政府政策落地的明晰，有助于加速氢燃料电池汽车的发展。

贝斯特积极布局氢燃料电池核心零部件，顺应行业大趋势，未来将充分受益于氢燃料电池汽车的快速发展。 18 年公司成功交付客户盖瑞特（原霍尼韦尔）氢燃料电池核心配套组件 （主要为用于电动涡轮的全加工叶轮、壳体等）， 该燃料电池应用于日本本田 clarity 氢燃料电池汽车。同时，公司还积极与客户共同合作开发氢气压缩泵、电子冷却泵等， 目前公司的氢燃料电动涡轮压缩机壳体已经实现小批量生产。

投资建议： 考虑到油耗标准加速趋严叠加国五升国六推动涡轮增压器渗透率提升以及公司涡轮增压器零部件放量，叶轮产品升级以及中间壳毛坯自制率提升推动公司成本下降，另外，公司积极布局氢燃料电池核心部件和新能源汽车铝合金结构件，并购旭电科技，积极培育新增长点，保守预计公司 2019-2021 年总营收依次为 8.96、 10.79、 12.64 亿元，增速依次为 20.36%、 20.39%、 17.09%，归母净利润依次为 1.91、 2.31、 2.72亿元，增速依次为 20.33%、 21.06%、 17.49%，当前市值 40.90 亿元，对应 PE 依次为 21.4、 17.7、 15.1 倍。 考虑当前市场风险偏好和公司自身特点，公司合理估值为 2019 年 25 倍 PE， 19 年目标价 23.9 元，维持“推荐”评级。

风险提示： ①油耗标准推进不及预期；②新产品开发不及预期；③汽车销量增长不及预期；