【耀才证券“低佣金”战略恐难以维系】近日，耀才证券金融集团有限公司(HK:01428)公布2018财年(2018年4月1日至2019年3月31日)业绩公告。集团实现营业收入8.30亿港元，同比下滑12.1%；实现净利润4.41亿港元，同比下滑14.6%。(时代周报)
近日，耀才证券金融集团有限公司(HK:01428)公布2018财年(2018年4月1日至2019年3月31日)业绩公告。集团实现营业收入8.30亿港元，同比下滑12.1%；实现净利润4.41亿港元，同比下滑14.6%。
券商行业被大众普遍认为是一个成熟、竞争激烈的红海市场，业务具有高度趋同性。传统过度依赖市场、靠天吃饭的盈利模式，已将大多数券商的生存之路维系在股市的系统风险之上，导致行业整体的抗风险能力较弱。此外，面对互联网券商对传统券商业务的冲击，传统券商不得不通过一步步压缩佣金利润空间以保住市场。
产品结构待优化，佣金战效果不佳
图表1:耀才证券2018年各业务营业收入占比
图表2:近3年港股新增上市企业数量
数据来源：公开数据
据图表1数据显示，耀才证券目前主营业务为经纪佣金，2018年收入占比总营业收入为59.77%；孖展融资利息收入(注：投资者向券商融资进行杠杆投资，券商因提供借款服务而收取一定的利息费用)占比总营业收入36.31%，为耀才证券的第二大业务。耀才证券近年来重心一直倾向于经纪佣金业务，经纪佣金业务占比从2017财年的56.75%上升到2018财年的59.77%；孖展融资业务占比从2017财年的38.12%降低到2018财年的36.31%。我们可以看到，耀才证券对经纪佣金业务的依赖度很高，同时也意味着公司主营业务对市场波动敏感度会很高。一旦股市崩盘导致投资者对市场失去信心，交易量将会大幅下滑，将导致券商的经纪佣金业务遭到强烈的冲击，公司其实时刻面临着巨大的市场风险。
截至2018年年末，香港人口仅748.25万人，而拥有券商500余家，市场竞争已进入白热化阶段。耀才证券一直以“低佣金”策略抢占市场，截至2019年3月底，耀才证券客户数量由2018年3月的24.8万增长到2019年3月的28.8万， 同比增长16.13%。但公司营业收入与净利润并没有实现同步的增长，反而分别同比下滑了12.1%、14.6%，这说明耀才证券主打的佣金价格战效果正逐步降低。此外，如今大批互联网券商涌现(如老虎证券、富途证券等)，各大互联网券商的扩张途径主要是以高用户体验、低佣金，不断降低用户的各种成本。例如富途证券2018年营业收入同比增长了160%，新兴互联网券商将持续从传统券商那里抢占市场份额。
耀才证券略微单一的业务结构，不仅面临传统券商与互联网券商的双重冲击，还失去了企业在港IPO逐年增加给券商所带来的增值业务的机会。据图表2数据显示，港股新增上市的企业从2016年的120家上升到2018年的208家，复合增长率达31.66%。但是耀才证券目前并无投行业务，无法为上市企业进行承销，而有投行业务的券商一般可以从上市企业融资额中获得1%—2%的服务费。如果耀才证券继续以经纪佣金业务为主导，依靠低佣金抢占市场，不开拓新的迎合市场需求的业务，在日益竞争的市场环境下，集团只能通过不断压缩利润空间进行获客，但也只会出现增量不增利的后果。
