2019年3月29日，哈尔滨新光光电科技有限公司提交了招股说明书，拟登陆科创板，成为黑龙江省首家科创板获受理企业。5月23日，新光光电对上交所的第二轮问询进行了回复，后续环节仍在有序进行。

　　新光光电所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，作为军民融合型高新技术企业，公司依托核心技术，致力于服务国防科技工业先进武器系统研制等领域，其主要产品包括光学目标与场景仿真系统、光学制导系统、光电专用测试设备以及激光对抗系统，其符合科创板所鼓励的高端装备制造业。新光光电最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元；同时，公司于2018年9月引入外部投资者估值为26亿元，预计市值不低于10亿元。适用《上海证券交易所科创板股票上市规则》中“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”的第一套上市标准。

　　然而时代商学院研究发现，新光光电存在归母净利润变化波动大、毛利率持续下滑、客户集中度高、应收款项占比居高不下导致回款压力剧增等问题。

　　归母净利润波动大及毛利率持续下降

　　招股说明书显示，新光光电近三年业绩并不平稳。2016—2018年的营业收入分别为：15856.55万元、18204.89万元、20840.99万元，同期归母净利润分别为6684.17万元、4019.80万元、7267.61万元，经营性现金流净额分别为：3457.94万元、-7431.54万元、2065.96万元。尽管营业收入规模同比不断上升，但是其归属母公司净利润波动较大，先降后升，经营性现金流净额变动幅度则更加剧烈，2017年由正转负，净流出7431.54万元，波动幅度达-314.91%，经营现金流情况极其不稳定。净利润、经营性现金流净额同比趋势分别与营业收入同比增长不相匹配。

　　然而，时代商学院还发现，新光光电主营业务公司毛利率呈现逐年下降的趋势。

　　2016—2018年毛利润分别为11457.06万元、11886.30万元和10126.91万元，毛利率分别为72.25%、65.29%和48.59%。可以看出，新光光电毛利率下降幅度巨大，与同行业可比的竞争对手相比较，如图表1，大立科技的主营毛利率保持平稳，高德红外毛利率尽管也有下降，但下滑幅度没有新光光电如此夸张。新光光电近3年的毛利率不仅明显大幅高于同行，而且毛利率下降幅度巨大，从72.25%跌到48.59%，幅度近33%。公司解释主要是由于军品补价、客户采购计划调整、公司产品结构变化等因素导致。同时，未来因市场竞争加剧、产品技术升级、生产成本上升等因素，公司毛利率面临进一步下降的风险。在这里就产生疑问了，新光光电的主营产品竞争力是否堪忧，产品技术更新换代是否已经大幅落后于市场的其他竞争对手，未来主营产品毛利率继续下降是否会给业绩带来重大影响？

　　图表1:2016—2018年新光光电与同行业可比公司毛利率的比较情况如下：

　　数据来源：年报、招股说明书、时代商学院

　　客户集中度极高带来的弊端