中公教育和华图教育是国内领先的非学历成人职业就业培训机构,主要领域包括公务员、事业单位、教师考试培训等。近日中公教育拟借壳亚夏汽车(002607.SZ),华图教育拟港股IPO,引发市场广泛关注。我们撰写本文主要对比分析了中公教育和华图教育的财务、运营、学生和课程等数据,最后给给出我们的盈利预测。

1、财务数据对比

人才招录和资格认证考试培训行业:中公教育和华图教育是两大寡头公司。2017 年人才招录和资格认证考试培训市场空间约500 亿元,中公教育和华图教育是职教培训行业两大寡头企业。

根据就国家公务员网2017 年统计数据,公务员、事业单位、教师、金融、医疗五项从业人员共7936 万人,每类工作人员工作年限约30 年,因此每年参与岗位轮换约265 万人,我们预计岗位报录比约12:1,每年参与考试的人数约2700 万人,结合40%参培率和4600 元生均收费,人才招录考试和资格认证考试市场空间约为500 亿元。

2、主营业务收入拆分对比

按照课程内容划分,中公教育和华图教育可分为公务员招录培训、事业单位招录培训、教师招录培训和其他收入。2015-2017 年,公务员招录培训方面,中公教育收入分别为13.41、15.30、20.66 亿元;华图教育收入分别为8.70、10.68、12.33 亿元。事业单位招录培训方面,中公教育收入分比为2.47、2.98、5.69 亿元;华图教育收入分别为1.43、2.39、3.03 亿元。教师招录培训方面,中公教育收入分别为2.00、2.98、6.70 亿元; 华图教育收入分别为1.00、1.97、2.82 亿元。

3、运营数据对比

中公教育、华图教育是国内职业培训寡头企业。

截至2017 年12 月31 日,中公教育拥有覆盖全国31 个省市自治区、319 个地级行政区的582 个直营分支机构,拥有授课教师6530 名。

北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司(华图教育)主营业务涵盖了公务员、事业单位、教师、医疗、金融等各类职业招录考试培训和职业技能培训。截至2017 年12 月31 日,华图教育拥有393 个学习中心,拥有授课教师3042 名。

4、学生数据对比

中公教育、华图教育培训业务教学方式之一:面授培训。面授培训按课程内容均可分为以下四大版块:(1)国家和地方公务员招录、(2)事业单位招录、(3)教师资格及招录、(4)其他面授及线上培训服务。四大版块中,公务员招录培训是中公、华图教育最重要的业务构成。2015-2017 年,公务员招录培训人次在中公、华图面授培训中占据最大比例。

中公教育与华图教育师生比数据比较。截止2017 年底,中公拥有教师6530 名,面试培训学生总人数88.24 万人次,师生比为1:135;华图教育拥有教师3042 名,面试培训学生总人数为54.50 万人次,师生比为1:179。

5、课程价格数据对比

中公教育和华图教育的课程设置较为丰富。四大版块中公务员招录培训课程平均单价最高,事业单位招录培训课时单价最低。我们以公务员考试为例,详细对比分析中公教育和华图教育在北上广深等地区的课程设置和单价情况。

7、风险分析

行业风险:

(1)政府教育政策的变化对行业发展带来负面影响:《产教融合意见》为职教高教改革奠定了政策基础,但是具体细节还需等待各地政策出台。

(2)市场竞争加剧的风险。教育蓝海拥有万亿市场空间,庞大的市场会使资本、上市公司竞相布局教育产业链,市场竞争加剧。

公司风险:

(1)借壳失败的风险:本次交易构成重组上市,中公教育需符合《首发管理办法》规定的发行条件,中国证监会在重组上市审核中将按照首次公开发行股票上市标准进行,本次交易存在失败的风险。

(2)无法完成承诺业绩的风险:中公教育未来盈利的实现受宏观经济、市场环境、监管政策等因素影响较大。业绩承诺期内,如以上因素发生较大变化,则中公教育存在业绩承诺无法实现的风险。